Ampliaciones de capital: necesidad y compromiso

ampliaciones de capital en empresas

En los últimos meses parece que el número de empresas que han decidido abordar ampliaciones de capital está creciendo significativamente. En efecto, hasta hace poco el número de empresas que decidía ampliar su capital decrecía año tras año, pero los últimos datos de los dos primeros meses de este 2012 muestran un crecimiento muy importante en términos interanuales. Nada más y nada menos que un 35%. ¿Estamos pues ante un cambio de escenario económico?

 

  2010 2011 2012
Ampliación de Capital (millones de euros) 7.884 -8% 6.697 -15% 9.046 35%
Reducción de Capital (millones de euros) 1.212 -4% 1.204 -1% 1.442 20%

Fuente:axesor

 

Lo cierto es que esta evolución es generalizada en la mayoría de los sectores empresariales, lo que hace pensar en que puede ser algo más que un dato meramente puntual de los dos primeros meses del ejercicio.

 

Ampliaciones de Capital por sectores
(millones de euros)
2010 2011 2012
ACTIVIDADES ADMINISTRATIVAS Y SERVICIOS AUXILIARES 160 19% 171 7% 243 43%
ACTIVIDADES ARTÍSTICAS, RECREATIVAS Y DE ENTRETENIMIENTO 48 -41% 64 34% 79 24%
ACTIVIDADES FINANCIERAS Y SEGUROS 1.642 -13% 5.031 206% 6.984 39%
ACTIVIDADES INMOBILIARIAS 1.501 -4% 3.011 101% 1.865 -38%
ACTIVIDADES PROFESIONALES, CIENTÍFICAS Y TÉCNICAS 928 35% 1.026 11% 1.276 24%
ACTIVIDADES SANITARIAS Y DE SERVICIOS SOCIALES 39 -22% 64 62% 41 -36%
AGRICULTURA, GANADERÍA, SILVICULTURA Y PESCA 84 -53% 82 -3% 177 117%
COMERCIO AL POR MAYOR Y AL POR MENOR; REPARACIÓN DE VEHÍCULOS 560 -16% 546 -3% 1.351 148%
CONSTRUCCIÓN 2.369 38% 1290 -46% 2.568 99%
EDUCACIÓN 16 -33% 20 27% 29 40%
HOSTELERÍA 438 370% 143 -67% 205 43%
INDUSTRIA MANUFACTURERA 510 -27% 1.056 107% 566 -46%
INDUSTRIAS EXTRACTIVAS 30 -41% 16 -46% 53 227%
INFORMACIÓN Y COMUNICACIONES 112 -25% 125 12% 88 -30%
OTRAS ACTIVIDADES EMPRESARIALES 48 -75% 68 43% 49 -28%
OTROS SERVICIOS 91 0% 19 -79% 30 52%
SUMINISTRO DE ENERGIA ELECTRICA, GAS, VAPOR Y AIRE ACONDICIONADO 1.115 166% 219 -80% 695 217%
TRANSPORTE Y ALMACENAMIENTO 77 -77% 1.946 2434% 166 -91%

Fuente:axesor

 

Y lo que es aún más relevante, parece que las ampliaciones de capital  se concentran sobre todo en las pequeñas empresas tras algunos años en los que estos procesos se registraron en las grandes empresas; pues, de los algo más de 16.000 MM de euros que se registran en los dos primeros meses del año, el 71% son fondos aportados a éstas, con un crecimiento interanual de más del 61%.

ampliaciones de capital por tamaño empresarial

Desde luego, si los procesos de ampliación de capital continúan a este ritmo es probable que el volumen suscrito a fin de año supere ampliamente los 100.000 MM de euros, una cantidad nada desdeñable si lo comparamos con el casi billón de euros que hay de saldo vivo de financiación crediticia concedida por parte de bancos y cajas a las sociedades no financieras residentes en España.

Después de varios años de crisis económica cabría pensar que efectivamente está cambiando el escenario económico y las decisiones de inversión de los empresarios pero, ¿cuáles son los factores que impulsan esta mayor actividad en las ampliaciones de capital?

Es muy claro que no hay una razón única para esto, pero teniendo en cuenta que no estamos en un proceso de expansión económica que justifique con claridad estas decisiones, sí creo que hay algunos factores relevantes que podrían estar en el origen de las mismas.

1. La contracción de la financiación bancaria a empresas

Esto tiene su origen entre otras cosas en el endurecimiento de los criterios de aprobación de financiación concedida por las entidades financieras que ha limitado el crecimiento de los préstamos bancarios a las empresas, lo que evidentemente ha contribuido a su desapalancamiento; pero también a tensiones de liquidez que los empresarios tienen que solventar de una forma u otra.

Esta actuación de las entidades se explica, en gran medida, por las dificultades que las mismas tenían para acudir a financiarse en los mercados, mitigadas por las grandes inyecciones de liquidez que ha efectuado el Banco Central Europeo y que todavía no han llegado a la economía real en forma de créditos; y posteriormente porque, en muchos casos, la única forma de cumplir con las exigencias de los reguladores sobre los ratios de solvencia es reducir el saldo vivo de crédito (más de un 5% en tasa interanual). Es decir, trabajar sobre “el denominador”.

Todo ello acompañado por un encarecimiento considerable de la financiación, que se justifica por la presión de los mercados sobre los bonos periféricos de la UEM (Unión Económica y Monetaria), que ha situado la prima de riesgo del bono español a 10 años por encima de los 350 puntos básicos, que se utiliza habitualmente como referencia.

Así pues, la única alternativa que tienen muchas empresas ante esta presión y el encarecimiento del crédito es la aportación de fondos por parte de sus accionistas.

grafico financiacion y endeudamiento

2. La necesidad de compensar el deterioro de los recursos propios como consecuencia de las pérdidas acumuladas en el ejercicio

Los ratios de endeudamiento de las sociedades no financieras continúan siendo elevados, pero lo que realmente va a permitir una devolución correcta de las deudas es la capacidad de generación de cash-flow por parte de las empresas, la evolución de los tipos de interés y el calendario de vencimientos de los préstamos y créditos.

Lo cierto es, que el servicio de la deuda (principal a amortizar más intereses) en las sociedades no financieras en España supera el 120% del excedente bruto de explotación según fuentes del Banco de España. Esto implica, bien la necesidad de reestructurar los vencimientos de la deuda, bien la necesidad de continuar aportando capital para enjugar el deterioro de recursos propios resultado de la falta de generación de ingresos.

3. La voluntad de mejorar la estructura de Recursos Propios

A consecuencia de la elevación de los costes de financiación  y la restricción del crédito, muchos empresarios se han propuesto reducir el grado de dependencia de las entidades financieras o, lo que es lo mismo, aumentar el grado de autonomía de sus empresas mediante ampliaciones de capital.  Lo cual se consigue, siempre y cuando, esto no se haga con cargo a reservas.

En este caso, se pone de manifiesto el compromiso del empresario con su compañía y la voluntad de destinar gran parte de sus ahorros a una finalidad productiva, frente a una financiera que ha reducido sustancialmente sus niveles de solvencia.

Además, esta actuación, que claramente mejora la estructura patrimonial de la sociedad, tiene la ventaja de que permite a la empresa disponer de mayores posibilidades de financiación a futuro, o conseguir lo que algunos expertos denominan financiación inducida.

En conclusión, parece que todavía puede ser pronto para afirmar que se están registrando las primeras señales para el cambio de tendencia  pero, lo cierto es que, sea cual sea la razón que impulsa estas ampliaciones de capital, el efecto que pueden generar  van en el sentido correcto para corregir algunos de los importantes desequilibrios que presenta la economía española.

Francisco J. Sánchez Vellvé, Economista


5 opiniones

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  1. ip | 17 mayo 2012
    3,0000000000
    Desde luego me parece muy positivo que dada la situación económica exista la capacidad para hacer estas ampliaciones de capital en las pequeñas empresas. Aunque seguramente también habrá muchas que no se lo pueden permitir y que lo tendrán mucho más difícil para hacer frente a la crisis.
  2. Jon Emaldi | 17 mayo 2012
    3,0000000000
    Yo también lo interpreto en muy positivo, es un desapalancamiento, y recoge una necesidad indudable, pero además refleja la aportación de fondos adicionales
  3. Miguel Castillo | 11 mayo 2012
    3,0000000000
    Sea por la cuestión que sea lo que está claro es que las empresas están llegando al límite de su deterioro patrimonial y que parece que "por suerte" existen indicios de recuperación para los negocios verdaderamente rentables y con ventajas competitivas. En esta época de tantos recortes también es necesario entender que inversión no es lo mismo que gasto.
  4. JM3 | 11 mayo 2012
    3,0000000000
    Si se confirma esta tendencia, debemos de alegrarnos ya que se trata de una clara apuesta de los empresarios/accionistas por mantener a flote el negocio a costa de su propio capital. Sólo así y con otras técnicas como la apuesta por la innovación, exportación, etc. garantizaremos el futuro del tejido empresarial español.
  5. Pablo Delgado | 10 mayo 2012
    3,0000000000
    Visto que han aumentado tanto las ampliaciones de capital como las reducciones de capital, yo me decantaría más por el segundo punto que comentas, ya que muchas empresas habrán tenido que recurrir a alguna de estas dos opciones para evitar entrar en causa de disolución obligatoria, al acumular pérdidas (debido a la crisis) que les hayan llevado a tener unos fondos propios inferiores al 50% de su capital. Por supuesto, las otras dos causas también estarán presentes en algunas empresas, pero para mí, creo que el punto dos es el que más peso tiene en estos datos.

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