Ampliaciones de capital: necesidad y compromiso

En los últimos meses parece que el número de empresas que han decidido abordar ampliaciones de capital está creciendo significativamente. En efecto, hasta hace poco el número de empresas que decidía ampliar su capital decrecía año tras año, pero los últimos datos de los dos primeros meses de este 2012 muestran un crecimiento muy importante en términos interanuales. Nada más y nada menos que un 35%. ¿Estamos pues ante un cambio de escenario económico?

Fuente:axesor

Lo cierto es que esta evolución es generalizada en la mayoría de los sectores empresariales, lo que hace pensar en que puede ser algo más que un dato meramente puntual de los dos primeros meses del ejercicio.

Fuente:axesor

Y lo que es aún más relevante, parece que las ampliaciones de capital  se concentran sobre todo en las pequeñas empresas tras algunos años en los que estos procesos se registraron en las grandes empresas; pues, de los algo más de 16.000 MM de euros que se registran en los dos primeros meses del año, el 71% son fondos aportados a éstas, con un crecimiento interanual de más del 61%.

Desde luego, si los procesos de ampliación de capital continúan a este ritmo es probable que el volumen suscrito a fin de año supere ampliamente los 100.000 MM de euros, una cantidad nada desdeñable si lo comparamos con el casi billón de euros que hay de saldo vivo de financiación crediticia concedida por parte de bancos y cajas a las sociedades no financieras residentes en España.

Después de varios años de crisis económica cabría pensar que efectivamente está cambiando el escenario económico y las decisiones de inversión de los empresarios pero, ¿cuáles son los factores que impulsan esta mayor actividad en las ampliaciones de capital?

Es muy claro que no hay una razón única para esto, pero teniendo en cuenta que no estamos en un proceso de expansión económica que justifique con claridad estas decisiones, sí creo que hay algunos factores relevantes que podrían estar en el origen de las mismas.

1. La contracción de la financiación bancaria a empresas

Esto tiene su origen entre otras cosas en el endurecimiento de los criterios de aprobación de financiación concedida por las entidades financieras que ha limitado el crecimiento de los préstamos bancarios a las empresas, lo que evidentemente ha contribuido a su desapalancamiento; pero también a tensiones de liquidez que los empresarios tienen que solventar de una forma u otra.

Esta actuación de las entidades se explica, en gran medida, por las dificultades que las mismas tenían para acudir a financiarse en los mercados, mitigadas por las grandes inyecciones de liquidez que ha efectuado el Banco Central Europeo y que todavía no han llegado a la economía real en forma de créditos; y posteriormente porque, en muchos casos, la única forma de cumplir con las exigencias de los reguladores sobre los ratios de solvencia es reducir el saldo vivo de crédito (más de un 5% en tasa interanual). Es decir, trabajar sobre “el denominador”.

Todo ello acompañado por un encarecimiento considerable de la financiación, que se justifica por la presión de los mercados sobre los bonos periféricos de la UEM (Unión Económica y Monetaria), que ha situado la prima de riesgo del bono español a 10 años por encima de los 350 puntos básicos, que se utiliza habitualmente como referencia.

Así pues, la única alternativa que tienen muchas empresas ante esta presión y el encarecimiento del crédito es la aportación de fondos por parte de sus accionistas.

2. La necesidad de compensar el deterioro de los recursos propios como consecuencia de las pérdidas acumuladas en el ejercicio

Los ratios de endeudamiento de las sociedades no financieras continúan siendo elevados, pero lo que realmente va a permitir una devolución correcta de las deudas es la capacidad de generación de cash-flow por parte de las empresas, la evolución de los tipos de interés y el calendario de vencimientos de los préstamos y créditos.

Lo cierto es, que el servicio de la deuda (principal a amortizar más intereses) en las sociedades no financieras en España supera el 120% del excedente bruto de explotación según fuentes del Banco de España. Esto implica, bien la necesidad de reestructurar los vencimientos de la deuda, bien la necesidad de continuar aportando capital para enjugar el deterioro de recursos propios resultado de la falta de generación de ingresos.

3. La voluntad de mejorar la estructura de Recursos Propios

A consecuencia de la elevación de los costes de financiación  y la restricción del crédito, muchos empresarios se han propuesto reducir el grado de dependencia de las entidades financieras o, lo que es lo mismo, aumentar el grado de autonomía de sus empresas mediante ampliaciones de capital.  Lo cual se consigue, siempre y cuando, esto no se haga con cargo a reservas.

En este caso, se pone de manifiesto el compromiso del empresario con su compañía y la voluntad de destinar gran parte de sus ahorros a una finalidad productiva, frente a una financiera que ha reducido sustancialmente sus niveles de solvencia.

Además, esta actuación, que claramente mejora la estructura patrimonial de la sociedad, tiene la ventaja de que permite a la empresa disponer de mayores posibilidades de financiación a futuro, o conseguir lo que algunos expertos denominan financiación inducida.

En conclusión, parece que todavía puede ser pronto para afirmar que se están registrando las primeras señales para el cambio de tendencia  pero, lo cierto es que, sea cual sea la razón que impulsa estas ampliaciones de capital, el efecto que pueden generar  van en el sentido correcto para corregir algunos de los importantes desequilibrios que presenta la economía española.

Francisco J. Sánchez Vellvé, Economista